正版 债务危机：《原则》作者、桥水创始人瑞·达利欧新作，桥水44年危机应对经验公开。 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子版 mobi 在线

在2008年金融危机爆发10周年之际，全球一线投资者之一瑞·达利欧公开了他独到的债务危机应对原则。这些原则可以解释债务危机的发生机制，以及妥善应对危机应该遵守的原则。凭借这些原则，桥水在其他机构受困于危机的情况下，得以准确预见事态发展，并安然度过危机。

正如达利欧在其全球畅销书《原则：生活和工作》中解释的那样，他相信，绝大多数事情都是一遍又一遍地反复发生的，所以通过研究事物的规律，人们可以理解事物背后的因果关系，并制定妥善应对的原则。在这本书中，他用这种方式剖析了大规模债务危机，并分享了他的模型，希望以此来降低大规模债务危机发生的概率，以及帮助人们在未来更好地掌控危机。

在这本书中，达利欧通过三部分内容阐述了债务危机及其应对原则：债务大周期模型（解释模型）、3个重要案例（深入考察20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国大萧条和2008年金融危机）、48个历史案例和数据对照分析。

作为成功驾驭危机的极少数人之一，达利欧提供了他的非常规视角。无论你是投资者、决策者，还是仅仅对危机感兴趣的读者，这本书都将帮助你以备受启发的新方式理解经济与市场。

前 言

第一部分 典型债务大周期

我如何看待信贷和债务

典型长期债务周期/债务大周期模型

对周期的考察

典型通缩性债务周期的各个阶段

周期的早期阶段

泡沫阶段

顶部

萧条阶段

和谐的去杠杆化

“推绳子”

正常化阶段

通胀性萧条和货币危机

典型通胀性债务周期的各个阶段

周期的早期阶段

泡沫阶段

顶部和保卫汇率阶段

萧条阶段（允许汇率自由浮动阶段）

正常化阶段

从短暂的通胀性萧条跌入恶性通胀深渊

通胀旋涡的演进

战时经济

小 结

第二部分 案例详析

德国债务危机与恶性通胀（1918—1924 年）

1914 年7 月—1918 年11 月：一战

1918 年11 月—1920 年3 月：《凡尔赛和约》和第一次通胀

1920 年3 月—1921 年5 月：相对稳定

1921 年5 月：伦敦最后通牒

1921 年6—12 月：初现通胀旋涡

1922 年1—5 月：就暂缓战争赔偿谈判

1922 年6—12 月：恶性通胀开始

1923 年1—8 月：占领鲁尔区，通胀进入尾声

1923 年年底—1924 年：恶性通胀告终

参考文献

美国债务危机与调整（1928—1937 年）

1927—1929 年：泡沫

1929 年年底：触顶与崩盘

1930—1932 年：经济萧条

1933—1937 年：和谐的去杠杆化

1936—1938 年：紧缩政策导致经济衰退

参考文献

美国债务危机与调整（2007—2011 年）

2004—2006 年：泡沫出现

2007 年：顶部阶段

2008 年：萧条阶段

2008 年9 月：崩溃

2009 年：从痛苦的去杠杆化过渡到和谐的去杠杆化

2009 年6—12 月：和谐的去杠杆化的开始

2010 年—2011 年中期

参考文献

第三部分 48 个案例研究概要

核心经济术语表

48 场债务危机

美国1926—1936 年案例文本自动摘要

英国1927—1936 年案例文本自动摘要

日本1925 —1936 年案例文本自动摘要

法国1926—1938 年案例文本自动摘要

英国1941—1967 年案例文本自动摘要

美国1943—1951 年案例文本自动摘要

挪威1984—1996 年案例文本自动摘要

芬兰1987—2001 年案例文本自动摘要

瑞典1987—2000 年案例文本自动摘要

日本1987—2017 年案例文本自动摘要

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哥伦比亚1995—2008 年案例文本自动摘要

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土耳其1997—2003 年案例文本自动摘要

阿根廷1998—2012 年案例文本自动摘要

冰岛2005—2016 年案例文本自动摘要

俄罗斯2005—2011 年案例文本自动摘要

俄罗斯2012—2016 年案例文本自动摘要

附 录 宏观审慎政策

有关宏观审慎政策的疑问

美国实施宏观审慎政策的一些历史案例

参考文献

致 谢

瑞·达利欧（Ray Dalio）

对冲基金公司桥水创始人。他出生于纽约长岛一个非常普通的中产阶级家庭，26岁时在自己的两居室公寓内创办了桥水。经过40多年的发展，桥水位列美国重要的私营公司榜单第五位（《财富》杂志）。他入选《时代周刊》世界100位具影响力人物，并跻身《福布斯》世界前100名富豪行列。由于他独到的投资准则改变了基金业，投资界知名刊物CIO称其为“投资界的史蒂夫·乔布斯”。

2017年，达利欧基于自己的生活和工作经历而撰写的畅销书《原则：生活和工作》轰动全球，在中国大陆上市半年内即畅销百万册，登上各大商业畅销书榜。

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In markets, when there’s a consensus, it gets priced in. This consensus is also typically believed to be a good rough picture of what’s to come, even though history has shown that the future is likely to turn out differently than expected. In other words, humans by nature (like most species) tend to move in crowds and weigh recent experience more heavily than is appropriate.

决策者通过在以下情形中采用宏观审慎工具。

当调息逐步丧失其作为货币政策工具的效力时。

经济体需要加大刺激力度，但在零利率情况下，货币政策进一步宽松的空间有限。

整体经济不需要紧缩，但某个或某些领域需要紧缩。此时不宜上调利率，因为这会妨碍整体经济增长。

当决策者需要将信贷从出现泡沫的资产/贷款领域引向信贷紧缩的领域，需要同时采用不同的政策组合时。

以下措施旨在调节信贷需求：

改变所需的贷款与价值比率；

改变所需的偿债总额与收入比率；

改变贷款期限；

改变购买金融资产的保证金要求；

通过利率补贴、税收政策或其他法规，改变贷款成本。

以下措施旨在调节信贷供应：

改变特定类型贷款的资本或准备金要求；

改变金融机构可持有的资产组合；

改变不同资产的会计准则；

金融机构监管者对特定贷款行为施加压力；制定利率或贷款上限及其他限制。

This case exemplifies the very common problem of politics creating government guarantees (implicit or explicit) that make risky assets appear to be safer than they are. This encourages investors to lever up in them, which feeds bad debt growth.

我的经验和研究告诉我，相比信贷/债务増长过快，其增长过慢导致的经济问题同样严重，甚至会更糟糕，因为信货债务增长过慢的代价就是会错失发展机会。

总的来说，由于信货同时创造了购买力和债务，因此增加信贷是好是坏取决于能否把借款用于生产性目的，从而创造出足够多的收入来还本付息。如果能够实现这一点，资源就得到了良好的配置，债权人和债务人都能从中获利。否则，双方都不满意，资源配置很可能就不甚理想。

大量举债的风险主要在于決策者是否有意愿和能力将坏账损失分摊到多年。在我经历和研究的所有案例中，我都看到了这种情况。决策者能不能做到这一点，取決于两个因素：（1）债务是否以决策者能够控制的货币计价；（2）决策者能否对债权人和债务人施加影响。

案例研究表明，债务危机最大的风险不是来自债务本身，而是来自以下因素：（1）决策者缺乏知识，或缺乏权威，难以做出正确的决策；（2）整顿债务问题带来了一些政治后果，在惠及一些人的同时，损害了另一些人的利益。我出版本书，正是为了降低这些因素的风险。

话虽如此，我需要重申的是：（1）当债务以外币而非本币计价时，一国决策者分散债务问题的难度将大大増加；（2）虽然债务危机可以得到妥善管理，但一定会有人为此付出惨痛的代价。

书籍介绍

在2008年金融危机爆发10周年之际，全球一线投资者之一瑞·达利欧公开了他独到的债务危机应对原则。这些原则可以解释债务危机的发生机制，以及妥善应对危机应该遵守的原则。凭借这些原则，桥水在其他机构受困于危机的情况下，得以准确预见事态发展，并安然度过危机。

正如达利欧在其全球畅销书《原则：生活和工作》中解释的那样，他相信，绝大多数事情都是一遍又一遍地反复发生的，所以通过研究事物的规律，人们可以理解事物背后的因果关系，并制定妥善应对的原则。在这本书中，他用这种方式剖析了大规模债务危机，并分享了他的模型，希望以此来降低大规模债务危机发生的概率，以及帮助人们在未来更好地掌控危机。

在这本书中，达利欧通过三部分内容阐述了债务危机及其应对原则：债务大周期模型（解释模型）、3个重要案例（深入考察20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国大萧条和2008年金融危机）、48个历史案例和数据对照分析。

作为成功驾驭危机的极少数人之一，达利欧提供了他的非常规视角。无论你是投资者、决策者，还是仅仅对危机感兴趣的读者，这本书都将帮助你以备受启发的新方式理解经济与市场。